玻璃與
純堿庫(kù)存是壓制09年純堿復(fù)蘇的主因?qū)τ诩儔A行業(yè),普遍的投資邏輯是地產(chǎn)新開(kāi)工領(lǐng)先預(yù)測(cè)地產(chǎn)竣工,地產(chǎn)竣工同步拉動(dòng)
平板玻璃,
平板玻璃是純堿的主要下游需求方。考慮到今年地產(chǎn)竣工面積的超預(yù)期,純堿產(chǎn)量理應(yīng)高增長(zhǎng),可是實(shí)際情況是開(kāi)工率并沒(méi)有出現(xiàn)V 形反轉(zhuǎn),我們認(rèn)為玻璃和純堿庫(kù)存是壓制純堿行情爆發(fā)的主因
依照玻璃產(chǎn)量預(yù)測(cè)的純堿產(chǎn)量與實(shí)際值相差100萬(wàn)噸左右,差距在于純堿庫(kù)存基于玻璃產(chǎn)量與純堿的過(guò)往關(guān)系預(yù)測(cè),純堿 09年的產(chǎn)量在1991萬(wàn)噸,但是實(shí)際值與預(yù)測(cè)值相差了100萬(wàn)噸,我們認(rèn)為背后原因在于純堿的庫(kù)存,即今年新生產(chǎn)的部分玻璃是使用庫(kù)存純堿,所以沒(méi)能轉(zhuǎn)化為純堿業(yè)的開(kāi)工率地產(chǎn)竣工面積大增,純堿開(kāi)工率理應(yīng)V 形反轉(zhuǎn),但是實(shí)際純堿產(chǎn)量卻與地產(chǎn)預(yù)測(cè)產(chǎn)量相差300萬(wàn)噸,背后邏輯在于玻璃與純堿的庫(kù)存我們根據(jù)今年房地產(chǎn)的竣工面積估測(cè)2009年純堿產(chǎn)量應(yīng)該在2189萬(wàn)噸,但是今年純堿實(shí)際產(chǎn)量?jī)H有1895萬(wàn)噸,實(shí)際值與預(yù)測(cè)值相差了300萬(wàn)噸左右,不但沒(méi)有實(shí)現(xiàn)V 形反轉(zhuǎn),反而繼續(xù)下跌。我們認(rèn)為這一現(xiàn)象背后的原因在于玻璃與純堿的庫(kù)存。
因?yàn)槿ツ甑禺a(chǎn)竣工大幅下滑,玻璃與純堿庫(kù)存積壓嚴(yán)重,那么今年大量竣工的房地產(chǎn)安裝的玻璃都是庫(kù)存貨,即使今年新生產(chǎn)出來(lái)的部分玻璃也是使用的庫(kù)存純堿,正是這兩點(diǎn)原因?qū)е逻@300萬(wàn)噸左右的差距
初步判斷去庫(kù)存完成,明年地產(chǎn)將拉動(dòng)純堿開(kāi)工率飆升我們觀測(cè)到九月份平板玻璃和純堿產(chǎn)量開(kāi)始同比轉(zhuǎn)正,這可以視為純堿和平板玻璃去庫(kù)存完成的標(biāo)志。按照我們宏觀的看法,明后年中國(guó)GDP 仍將處于8%以上,二次探底基本不可能,基于這一點(diǎn),地產(chǎn)明后年仍將保持高速增長(zhǎng)。消除了庫(kù)存“阻隔”以后,地產(chǎn)的熱度將直接
傳導(dǎo)至純堿,屆時(shí)純堿產(chǎn)量將會(huì)大幅增長(zhǎng),我們預(yù)測(cè)開(kāi)工率將大10%左右
預(yù)計(jì) 2010年純堿價(jià)格可反彈至1650-1700左右我們認(rèn)為相比較煤炭?jī)r(jià)格,純堿價(jià)格與原油價(jià)格相關(guān)性更高,我們統(tǒng)計(jì)了2002年到2009年9月的價(jià)格,原油價(jià)格與純堿價(jià)格相關(guān)性達(dá)到0.85左右,同期煤炭?jī)r(jià)格與純堿價(jià)格相關(guān)性0.6不到。根據(jù)我們石油研究員預(yù)計(jì)2010年原油價(jià)格將在78美元左右震蕩,這將從成本推動(dòng)的價(jià)格推高純堿的價(jià)格中樞。其次我們認(rèn)為今年純堿行業(yè)開(kāi)工率已經(jīng)步入谷底,明年可V 形反轉(zhuǎn),在開(kāi)工率的帶動(dòng)下,純堿行業(yè)景氣度將大幅回升。綜合以上因素,在中形情景假設(shè)下,我們預(yù)測(cè)明年純堿價(jià)格將在1700左右,最悲觀也將在1600左右。
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