供求決定景氣 玻璃等建材行業持續走強

　　業內專家預測，目前，在“節能減排”的背景下，建材行業產能惡性擴張的可能性極小。預計在2008年出口明顯受阻的情況下，固定資產投資作為整體宏觀經濟穩定器的作用將再次顯現，因此今年全年的固定資產投資增速將保持在24%%的較高水平，對應建材產品的需求增速都將保持在10%%以上。雖然由于信貸季度性控制政策的變化，行業可能產生季節性波動，但行業整體供求關系將繼續好轉。


    供求決定景氣度

    建材行業的景氣度由供給關系決定。在行業利潤率創新高、固定資產投資調控緊縮的預期下，市場普遍擔心需求下降會使行業景氣下降。但業內專家認為，現在，市場還是將重點放在新增產能上，對于需求方面不必過度擔心。


    首先，行業景氣周期核心的驅動力是供求關系。供求關系的好壞是行業周期變化的決定性因素，不受成本因素干擾，在供求關系偏好的情況下，成本上升的壓力將通過產品價格的上升得到轉移。


    其次，在可預見的時期內，我國以固定資產投資帶動GDP增長的發展現狀很難改變，因此我國對水泥和玻璃需求量將持續高速增長，這種趨勢在短期內不會發生變化。


    最后，從歷史情況來看，我國建材行業需求波動的幅度明顯小于供給波動的幅度，因此行業周期與供給變化的相關性大于需求變化。在判斷行業走向時，對供給面的關注程度應大于對需求面的關注程度。


    產能擴張可能性不大

    建材行業產能擴張的速度取決于建材行業投資的增幅，這種增幅由兩個因素決定：


    一是行業現實的盈利能力。首先，整個行業的景氣程度直接影響到企業的現金流狀況，而作為需要不斷進行資本性投資維持企業規模擴張的行業，企業的現金流狀況又直接影響到其下一年度的資本新開支，從而影響到產能的投放；其次，行業的景氣程度直接影響到行業外資金進入建材行業的意愿，2003年末到2004年初，全國水泥的火爆行情直接導致了大量行業外資金進入水泥行業，從而引起了2004年下半年開始的水泥行業嚴重供過于求。


    二是宏觀調控。首先，企業基于行業景氣度的投資意愿將受到國家宏觀調控的制約。目前，以發改委為主導的宏觀調控政策主要是基于行業景氣度的調控，目的是防止行業利潤波動過大。其次是基于節能減排的調控，目的是為了響應我國減少工業生產過程中的能源消耗和對環境的污染。


    專家指出，無論是從行業景氣度角度，還是從宏觀調控的角度分析，2008年建材行業出現產能過度擴張的可能性都不大。很有可能出現的局面是行業向正常盈利水平的回歸，行業投資意愿逐步增強。但是，由于基于節能減排的宏觀調控，將使這種投資意愿轉化為現實投資的難度增加、周期拉長。


    根據目前統計的2008年在建產能情況，專家預計，2008年新增水泥熟料產能為1.4億噸，折合水泥新增產能1.8億噸，考慮2008年淘汰落后水泥產能5000萬噸，因此，2008年凈新增水泥產能為1.3億噸。根據目前統計的2008年在建產能的情況，2008年我國平板玻璃行業新增產能與2007年基本持平，為5700萬重箱，2007年投產的產能約為5800萬重箱。


    需求具有季節性

    目前，在我國固定資產投資增速為24%的前提下，專家預計，我國建材產品的需求增長將持續保持10%以上的增速。預計2008年水泥產品的需求增速將和2007年11%左右的增速基本保持一致，即2008年水泥新增需求將達到1.5億噸以上，全國水泥需求量將在14.5億噸以上。


    預計2008年玻璃產品的需求增速將略低于2007年約15%的增速，增速在13%左右，即2008年玻璃新增需求將達到6200萬重箱以上，全國平板玻璃需求量將在5.1億重箱以上。


    相對于需求的總體增長，由今年信貸政策變化導致的需求季度性變化更需要業內人士的關注。在2006年和2007年1季度，信貸放款高達全年總額的將近40%%，而今年按照央行的調控目標，這一比例將下降到35%%，這有可能對1季度建材需求的同比增長產生一定的影響。


    專家認為，建材行業的供需在2008年將繼續好轉，雖然好轉的幅度并不能像2006年和2007年那樣明顯，但足以保證行業的盈利能力進一步回升。根據對水泥供給和需求的測算，2008年水泥新增需求將大于凈新增供給2000萬噸左右，在2007年3000萬噸的基礎上有所下降。根據對平板玻璃供給和需求的測算，2008年平板玻璃新增需求將大于凈新增供給400萬重箱左右，在2007年700萬重箱基礎上有所下降。


    行業整合是主線

    業內專家認為，在現在這輪行業運轉周期內，建材行業的發展主題有三個：固定資產投資輪動、行業整合和資產重組。我們認由于前兩個主題與行業發展的總體趨勢一致，較好把握，而后一主題則確定性較差。


    以水泥和玻璃為例，這一輪行業運行周期與以前周期最大的不同就是，在這一輪周期中，部分區域已經完成新型干法水泥替代落后產能和行業集中度迅速提高的行業整合的雙重目標，這些區域里的行業龍頭自然成為投資標的。對于玻璃行業，專家認為，雖然玻璃行業在浮法玻璃領域也存在和水泥一樣的整合預期，但是由于玻璃產品與水泥產品主要的區別在于其產品的差異化，所以隨著人民生活水平提高而進行的消費升級帶來的投資機會遠大于浮法行業整合所帶來的機會。

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